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 Pasándolo bien, pasando “el muerto” a otro, o el caso de las “subprime” USA
 Con el título de: “Hipotecas de alto riesgo y titularización: a otro” Javier García Rodríguez, director en Oviedo de la Sociedad de Inversión RENTA4 escribe un esclarecedor artículo sobre la génesis de la “subprime” USA. Los gráficos que acompañan a su artículo explican muy bien cómo hemos llegado hasta aquí, pero nos vamos a complementar su discurso con algunas otras precisiones.
Fecha:  03/01/2008 Autor:  Redacción, sobre un artículo leído en los Medios.
 
En la actual crisis se pueden distinguir las siguientes fases:Fase 1: Se crean en USA hipotecas de muy alto riesgo, en número considerable. Por ello, las Entidades de Crédito aceptan hipotecas inmobiliarias con un perfil de devolución del préstamo de baja probabilidad de cumplimiento.Sin embargo, el negocio de las hipotecas crece y florece durante los años anteriores a esta Crisis favorecido también por otras muchas causas. Los intermediarios financieros, entre los que se cuenta el propio banco que da el préstamo, obtienen grandes ganancias de sus propios clientes o, el resto de intermediarios, del mismo banco. Fase 2: Se adapta el mecanismo de la titularización ya existente (2) - para interrelacionar el mercado hipotecario de ese momento y el de capitales (3). Lo que es actual es pues, la titularización de hipotecas de alto riesgo junto con hipotecas de riesgo aceptable, en un mismo y diferenciado paquete. Con este mecanismo los intermediarios financieros disponen de nuevos productos a la venta. (4)Para que el primer paso haya sido posible las Entidades Prestamistas han obtenido anteriormente dinero líquido de sus proveedores, clientes particulares e inversores, por algunas de estas vías: los depósitos individuales de otros clientes, los préstamos interbancarios, los resultados de su explotación,... y, sobre todo, de las ventas de esos paquetes de productos ya infectados a Fondos de Inversión y otros. Fase 3: Y toda va bien durante años. Pero hacia el final del periodo de bonanza, los propios Bancos de Inversión USA “comienzan a reunificar en nuevos paquetes “el riesgo de los préstamos que no cumplen con los estándares de las agencias de supervisión del Gobierno y los venden como títulos de “etiqueta privada.(Agrupación de prestatarios de “subprime”) con la inestimable, extraordinaria y solícita ayuda –faltaría más- de las “agencias de rating (5)” las cuáles “ayudan a los bancos de inversión a estructurar los bonos de titularización hipotecaria para conseguir los mejores posibles.” Ni que decir tiene que en esta colaboración todos “ganan grandes comisiones en el proceso” al dotar “de atractivo a los títulos frente a los inversores, incluyendo (en estos) a los fondos de inversión y pensiones.” (6)Después de esto –en medio de esto, más bien- “Inversores de todo el mundo adquieren esos títulos”… infectos: inversores institucionales, empresas, particulares, fondos de pensiones, etc. Note el lector que a partir de un cierto momento la infección ha llegado a muchos y a muchas partes y que no es de fácil localización.Fase 4 Y todo va bien, durante años, hasta que aparecen los problemas – a principios de agosto de 2007- Los pocos avisos –los perros, las agencias de calificación de riesgos, no ladraron avisando del peligro fueron insuficientes. Y la confianza se derrumbó en los mercados financieros -¿Qué fue de las “subprime”, dónde están, quién y en qué medida las tienen…? - Y se dejaron de prestar dinero de unos bancos a otros. Y se dejaron de vender paquetes financieros hipotecarios. Y los que tenían liquidez, la pasaron a otro tipo de productos. Y los que no la tenían no pudieron en muchos caso obtener más liquidez salvo a precios carísimos o con la venta a pérdida de sus activos Y… (¡Siga el lector recordando los síntomas de esta crisis!)Fase 5: Crisis en pleno desarrollo, que es en la que estamos. Todos los síntomas se han agudizado y la crisis de liquidez ahoga a cualquier otro síntoma de la Crisis general. Y con ello la confianza se mantiene bajo mínimos. Y pasa el tiempo, ya hemos dicho que a la espera de que algo suceda, las hipótesis de hacia dónde se encaminará la Crisis compiten entre sí… y todo el mundo espera a las auditorias (7) de la primavera próxima. Saber dónde está el Mal, quién lo tiene y en qué medida le afecta marcará el mínimo de la Crisis y a partir de ahí empezará la siguiente fase. Y rezan, rezan aunque no sean creyentes, para que no aparezcan nuevos síntomas derivados de la primera ola de la infección, esto es que lo que apareció en primer lugar no sea acompañado con otros síntomas peores Fase 6: Fase negativa de recuperación. Si lo anterior no ocurre, esto es, si no aparecen siniestros invitados de última hora (aumento del paro, aumento de los tipos de interés, nuevas inestabilidades políticas, inflación, etc.), en esta fase las cosas irán cada vez mejor dentro de la gravedad. Para ello se necesitan - ya desde estos momentos- medidas que atajen la crisis y ello va a exigir que se recupere la confianza y huya el miedo.En esta fase hay que esperar:1 Un conocimiento detallado de dónde está el mal, quiénes lo padecen, en qué grado y qué medidas curativas pueden aplicársele al paciente infectado con las “subprime”.2 La concertación de los esfuerzos mundiales para terminar con sus síntomas y consecuencias. Medidas globales acerca de los tipos de interés, de las inyecciones de liquidez, normativas de inspección y auditoría a las entidades financieras de cualquier tipo, nuevas garantías sobre TODOS los productos financieros existentes y por crear, etc. 3 Inspección y auditoria por parte de los bancos Centrales a TODAS las entidades financieras de cualquier tipo. Corrección obligada de todos los posibles excesos.4 Una investigación sobre las prácticas de las agencias de calificación y otros posibles colaboradores que han faltado a sus obligaciones, ayudaría a ello. Los culpables, los que no ladraron, o los que ayudaron a crear, difundir y confundir la venta de esos títulos no pueden escaparse de “rositas”. Un escarmiento ejemplar ayudaría a recobrar la confianza.5 Ayuda de los gobiernos al resto de sectores de la Economía nacional. Medidas estatales para paliar el Paro, animar la Inversión de las Empresas y aumentar la Obra Pública y el fomento de la Industria. Reducir el gasto público. Campañas estatales para animar a la reducción del gasto privado y al ahorro de los particulares, etc. Serán medidas que el Gobierno que salga de las urnas de marzo tendrá que afrontar. Y si éstas u otras medidas se aplican en esta fase de recuperación negativa se producirá una …Fase 7: Recuperación positiva. La Crisis pasará como han pasado otras Crisis. Y quedarán los que queden vivos, es decir aquéllos que a pesar de los síntomas concretos de esta crisis hayan aprendido a navegar en la tormenta y salgan fuertes de la misma. Pero las heridas no se podrán olvidar, habrá que aceptar las pérdidas y volver a competir de manera diferente. Hay un gran cambio por venir en la gestión empresarial que se alumbrará con la salida de la Crisis.Notas: (1) Publicado en EL DIARIO la nueva España de Oviedo el 27/12/2007(2) La titularización a la que nos referimos consiste en la creación de un producto financiero nuevo compuesto por un conjunto –un paquete- de hipotecas de muy distinta calidad (una con riesgo aceptable y otras con riesgo muy alto de incumplimiento). Al paquete se le acompaña con un envoltorio atractivo, que va desde el nombre a las calificaciones positivas de las Agencias de Calificación de Riesgos, y sale a la venta con una apariencia respetable.(3) El mecanismo de la titularización es anterior a la crisis actual de las “subprime” (el Sr. García Rodríguez habla de los años 70), pero he leído de la existencia de mecanismos parecidos, anteriores.(4) El citado autor las define así: “Pero de una manera llana (y que los académicos me perdonen) las podríamos definir como valores respaldados por un montón de hipotecas de dudosa calidad crediticia emitidas en pésimo momento de ciclo inmobiliario e incertidumbre general.”(5) “Rating” o calificación, criterio básico que sirve para orientar la inversión de terceros hacia los bienes que la agencias calificadoras sugieren en sus análisis.(6) Véase la perversión del sistema utilizado en este caso: los que luego juzgarán y clasificarán el interés de la inversión, ayudan a los productores y promotores de estos títulos, a darles una apariencia honorable. ………………………………………………………………………………………… Archivado en: [Hipotecas, Finanzas] [Actualidad del Sector] (c) de la imagen: imsisoft
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